基础

滞胀：是什么，为什么难以纠正

作者 Daniel Sardá · 发表于: 2026年9月27日

阅读约需 1 分钟95 字词

滞胀将高通胀与疲弱的经济活动结合在一起。 理解其原因，有助于看清为什么它没有简单的解决办法。

滞胀把两个通常需要不同应对方式的问题结合在一起：高通胀，以及疲弱或停滞的经济活动。价格迅速上涨，而生产、就业或收入却失去增长动力。

使用这一术语，不一定需要经济已经被正式认定为衰退。但仅仅比以前增长稍慢，也不足以称为滞胀。它的核心含义是，显著的通胀压力与明显的经济疲弱长期并存。

核心要点：滞胀既不只是令人不适的通胀，也不是任意一种衰退。它是价格不断上涨与经济无法实现足够强劲增长之间的矛盾。

滞胀意味着什么

这一词语将停滞与通货膨胀结合起来。世界银行将这一现象概括为高通胀与低增长的结合。

没有一个通用门槛能够准确标明滞胀何时开始。判断取决于这两个问题的强度、持续时间和波及范围。某些价格暂时上涨，同时出现短暂的经济放缓，并不一定构成滞胀。

这种组合尤其有害，因为它从两个方向冲击家庭。通货膨胀使一定金额所能买到的东西减少。与此同时，经济停滞限制了就业机会、工资增长、投资和生产。

它与通货膨胀、衰退及经济放缓有何区别

这些现象可能同时出现，但概念并不相同：

• 通货膨胀：总体价格水平随时间上升。即使经济增长强劲，也可能存在通胀。
• 衰退：经济活动广泛下降。它可能发生在通胀低、价格稳定，甚至通货紧缩的情况下。
• 经济放缓：增长速度比以前更慢。经济仍可能以合理的速度扩张。
• 滞胀：高通胀与疲弱或停滞的经济活动，在一段较长的时期内同时存在。

因此，经济从快速增长转为温和增长，并不自动意味着进入滞胀。如果生产和就业仍保持强劲活力，即使通胀很高，也不能称为滞胀。

关键区别：高通胀不意味着滞胀，衰退也不意味着滞胀。只有在描述价格与经济活动之间真实且同时存在的矛盾时，这一术语才有用。

滞胀如何出现

一个典型原因是不利供给冲击：使生产成本上升或生产受限的扰动。例如，能源成本突然上升，就会使许多商品的运输和制造变得更贵。企业可能提高价格、减少生产，或同时采取两种做法。

欧洲中央银行解释说，这类冲击可能推高通胀，同时使产出低于其潜在水平。与需求繁荣不同，这里的价格和经济活动都朝不利方向变化：价格上涨，经济活动却走弱。

不过，初始冲击本身无法解释问题将持续多久。如果成本上涨是暂时的，而且没有扩散，那么即使价格水平维持在更高位置，通胀率随后也可能回落。持续性取决于预期、工资和价格的确定、新的冲击，以及当局的应对等因素。

货币和财政失衡、妨碍生产调整的限制，以及发出相互矛盾信号的政策，也可能产生影响。这些因素并非在每次滞胀中都以同样方式起作用。要理解某次具体事件，必须区分是什么引发了压力、是什么放大了压力，以及是什么阻碍了纠正。关于这些机制的更全面解释，可参见通胀的原因。

对家庭和企业有何后果

在滞胀期间，恰恰在收入和就业机会受到压力的时候，家庭却要支付更高的价格。储蓄余地较小的人通常受到的冲击尤其大，因为他们将更大比例的资源用于基本生活需要，也更难保护自己免受购买力下降的影响。

企业同样面临艰难决策。投入品可能涨价，销售却逐渐疲软。一些企业将成本转嫁到价格上；另一些则压缩利润空间、投资、招聘或生产。此外，不确定性使企业更难判断哪些项目能够盈利，以及哪些价格变化反映的是真实短缺，哪些反映的是总体通胀。

常见迹象可能包括：

• 通胀高企或持续存在；
• 增长疲弱或生产停滞；
• 就业或实际收入状况恶化；
• 投资减少，企业面临的不确定性增加。

任何单一指标都不够。判断需要观察整体，并理解为什么这些情况同时出现。

为什么这么难纠正

在价格稳定的衰退中，刺激需求可以支持经济活动。面对需求过度造成的通胀，抑制支出可以减轻价格压力。滞胀使这套逻辑变得复杂，因为每一种应对都可能使问题的另一面恶化。

提高利率、限制需求，可能有助于遏制通胀，但也可能在短期内进一步削弱投资、消费和就业。不加区分地刺激经济活动，可能支撑需求，却有延长通胀的风险。

核心要点：对付滞胀没有自动奏效的药方。应对取决于问题是源于暂时短缺、需求压力、预期脱锚，还是多种因素的结合。

旨在提高生产能力的政策可以缓解供给约束，但通常需要时间。此外，不稳定的规则、特权、准入壁垒或缺乏一致性的干预，也可能妨碍企业和劳动者调整。从自由主义的视角看，这进一步凸显了可预期的制度、竞争以及货币和财政纪律的重要性。这不能代替诊断，而是避免为已经努力调整的经济增添障碍。

七十年代的例子

滞胀与1970年代联系在一起，尤其是在美国及其他发达经济体。石油冲击提高了成本并损害增长，但它们并非唯一原因。

美联储记录的大通胀历史，也指出了货币政策、财政失衡、生产率问题、食品价格和通胀预期的影响。这段经历说明了为什么应当对单一解释保持谨慎：一种冲击可能引发或加剧问题，而其他决策则决定其持续性。

什么时候谈论滞胀才有意义

当这一术语帮助我们理解一种具体的宏观经济组合时，它才有用：高且持续的通胀，与明显疲弱的经济活动并存。如果把它用于任何价格上涨或任何短暂放缓，其含义就会失去精确性。

正确使用这一概念，就必须回答三个问题：通胀的波及范围有多广、持续性有多强？经济有多疲弱？哪些机制维持着这两个问题？滞胀之所以难以纠正，恰恰因为这些答案很少能归结为单一原因或立即见效的解决办法。