الإصدار النقدي هو إنشاء النقود أو طرحها للتداول من قبل سلطة نقدية. وبالمعنى الدقيق، فإنه يشير عادة إلى نقود البنك المركزي: الأوراق النقدية، والمسكوكات، والاحتياطيات المصرفية. غير أنه في لغة التداول اليومي، غالباً ما يُستخدم على نحو أوسع للحديث عن التوسع في النقود، أو الائتمان، أو السيولة.
ويكتسب هذا الغموض أهمية؛ إذ لا يتطابق طبع الأوراق النقدية مع زيادة الاحتياطيات المصرفية، أو توسيع الودائع عبر الائتمان، أو تمويل الإنفاق العام من خلال إنشاء النقود.
فكرة أساسية: لا يعني إصدار النقود دائماً تشغيل مطبعة. ففي الاقتصادات الحديثة، يوجد جزء كبير من النقود في صورة أرصدة مصرفية وسجلات محاسبية.
ماذا يعني إصدار النقود
الفكرة الأساسية بسيطة: مؤسسة ذات سلطة نقدية تنشئ نقوداً لم تكن متداولة من قبل، أو تعدل الكمية المتاحة منها. وفي الأنظمة الحالية، غالباً ما تكون هذه المؤسسة هي البنك المركزي.
ويميز البنك المركزي الأوروبي بين نقود البنك المركزي والنقود التجارية؛ إذ تشمل الأولى النقد السائل والاحتياطيات التي تحتفظ بها البنوك لدى البنك المركزي، في حين تظهر الثانية في هيئة ودائع لدى البنوك التجارية وتعمل كنقود للأسر والشركات.
لذلك يجدر التمييز بين ثلاثة مستويات:
- الإصدار المادي: إنتاج الأوراق النقدية والمسكوكات وتداولها.
- القاعدة النقدية: النقد السائل مضافاً إليه الاحتياطيات المصرفية؛ وهو المفهوم الأقرب إلى الإصدار الأولي.
- المعروض النقدي: مقياس أوسع يشمل النقود التي يستخدمها الجمهور، مثل الودائع المصرفية.
ويشرح بنك إسبانيا هذا الفارق عبر المجمعات النقدية: إذ يقع المجمع M0، أو القاعدة النقدية، على مقربة من البنك المركزي، في حين توسع المجمعات الأخرى النطاق ليشمل الودائع وغيرها من الأدوات السائلة.
كيف تُنشأ النقود عملياً
إن إنشاء النقود لا يماثل نقل نقود موجودة بالفعل. ويتجلى هذا الفارق في مثال مبسط:
- التحويل ينقل النقود: إذا حولت Ana مئة وحدة من حسابها إلى حساب Luis، تنخفض وديعة وترتفع أخرى. وإذا لم يتغير أي شيء آخر، يظل إجمالي الودائع المصرفية على حاله.
- القرض المصرفي ينشئ وديعة: إذا منح بنكٌ ما Luis قرضاً قدره مئة وحدة، فإنه يسجل في الوقت ذاته أصلاً —الائتمان الذي سيتعين على Luis سداده— والتزاماً —الوديعة الجديدة المتاحة في حسابه—. وفي تلك اللحظة تزداد النقود المصرفية. وعندما يُسدد أصل القرض، تتلاشى تلك النقود.
- العملية التوسعية للبنك المركزي تنشئ احتياطيات: عندما يُقرض البنك المركزي أموالاً لبنك أو يشتري أصولاً، يمكنه أن يقيد إلكترونياً حساب الاحتياطيات لتلك المؤسسة دائناً. وبهذه الطريقة تزداد نقود البنك المركزي دون طباعة أوراق نقدية.
ويوضح المثال أيضاً لماذا يمكن للقاعدة النقدية والكتلة النقدية أن تتحركا على نحو متباين. فاستحداث الاحتياطيات لا يعني بالضرورة نمو ودائع الجمهور بالنسبة ذاتها؛ فهما شكلان مرتبطان من النقود، لكنهما غير قابلين للاستبدال في سياق التحليل.
البنك المركزي والبنوك التجارية
تحتل البنوك المركزية المكانة الأساسية عند الحديث عن الإصدار النقدي لأنها تصدر نقود البنك المركزي. وبوسعها طرح النقد السائل في التداول، وتعديل الاحتياطيات المصرفية، وإجراء عمليات تؤثر في سيولة النظام المالي.
وتشارك البنوك التجارية أيضاً، ولكن بطريقة أخرى. فعندما يمنح بنكٌ قرضاً، فإنه ينشئ عادة وديعة لصالح المقترض. ويمكن استخدام تلك الوديعة للدفع أو التحويل. ويلخص بنك إنجلترا هذه الفكرة بتوضيحه أن القروض هي التي تنشئ الودائع.
ولا يعني هذا أن البنوك قادرة على إنشاء النقود بلا قيود؛ فهي مقيدة برأس المال، والسيولة، والتنظيم، ومخاطر التخلف عن السداد، والطلب على الائتمان، والشروط التي تحددها السلطة النقدية. أما الفكرة الجوهرية فهي أخرى: الإصدار المرئي للأوراق النقدية لا يستنفد بمفرده عملية إنشاء النقود.
الإصدار النقدي والتضخم: علاقة مهمة وليست تلقائية
يمكن للإصدار النقدي أن يغذي التضخم، ولكن ليس كقاعدة ميكانيكية ذات أثر فوري.
فإذا نمت كمية النقود على نحو مستمر بما يتجاوز الطلب على النقود والقدرة الحقيقية على إنتاج السلع والخدمات، تزايد خطر فقدان القوة الشرائية. غير أن النتيجة تعتمد أيضاً على التوقعات، وسرعة دوران النقود، والائتمان، وسعر الصرف، والمعروض المتاح، والثقة في العملة.
ويتعامل صندوق النقد الدولي مع التضخم بوصفه زيادة مستمرة في المستوى العام للأسعار، ويحذر من أن الظروف النقدية مهمة. والحذر هنا واجب: فضخ السيولة أثناء أزمة مالية لا يحمل المعنى ذاته الذي يحمله التوسع المستمر لتغطية العجز المالي.
ويعد الإصدار جزءاً من التشخيص؛ فهو لا يغني عن تحليل السياسة النقدية، والسياسة المالية، والإنتاجية، والتوقعات.
الإصدار النقدي وتسييل العجز
يظهر أحد أكثر استخدامات هذا المصطلح حساسية عندما تمول حكومةٌ ما الإنفاق العام باللجوء المباشر أو غير المباشر إلى البنك المركزي. ويُطلق على ذلك عادة اسم تسييل العجز.
وليس كل إصدار نقدي تسييلاً للعجز. فالمركزي يمكنه إنشاء السيولة أو امتصاصها لتحقيق أهداف نقدية، أو استقرار المدفوعات، أو الاستجابة لأزمة. في حين يظهر التسييل المالي عندما يخضع إنشاء النقود لتغطية احتياجات الحكومة.
ومن منظور الليبرالية الكلاسيكية، يبرز هنا الإشكال المؤسسي الأكثر أهمية: فالنقود تتيح الادخار والتعاقد وحساب الأسعار. وإذا خضع إصدارها لضغوط سياسية قصيرة الأجل، تضعف الثقة.
لماذا تكتسب الحدود المؤسسية أهمية
لا يقتصر الإصدار النقدي على كونه مسألة فنية، بل هو أيضاً قرار مؤسسي بشأن من يملك صلاحية تغيير كمية النقود وتحت أي قواعد.
وتشمل الحدود ذات الصلة الاستقلالية التشغيلية للبنك المركزي، والتفويض الواضح، والشفافية، والمساءلة، والانضباط المالي، والقواعد التي تحول دون تحويل العملة إلى مصدر استنسابي للتمويل السياسي.
ولا يضمن الاستقرار النقدي وحده تحقيق الازدهار. ولكن في غياب عملة موثوقة نسبياً، يصبح من الأصعب مقارنة الأسعار، والادخار، والإقراض، والاستثمار، وإبرام عقود طويلة الأجل. ولهذا السبب، لا ينبغي أن يقف النقاش حول الإصدار عند الصورة المبسطة لمطبعة النقود.
أخطاء شائعة عند الحديث عن الإصدار النقدي
ثمة أربعة التباسات شائعة:
- الاعتقاد بأن الإصدار النقدي يقتصر على طباعة الأوراق النقدية: فالنقد السائل ليس سوى جزء من النقود الحديثة.
- الخلط بين القاعدة النقدية والمعروض النقدي: فالقاعدة النقدية أقرب إلى البنك المركزي، في حين يشمل المعروض النقدي الأدوات التي يستخدمها الجمهور.
- الظن بأن البنوك التجارية تكتفي بإقراض ودائع سابقة: ففي الممارسة العملية، يمكن للائتمان المصرفي أن ينشئ ودائع، وإن لم يكن ذلك بلا حدود.
- الادعاء بأن كل إصدار نقدي يسبب تضخماً فورياً: قد يضغط الإصدار على الأسعار، لكن الأثر يظل رهناً بالسياق النقدي والاقتصادي الحقيقي والمؤسسي.
إن الإصدار النقدي، إذا فُهم على الوجه الصحيح، يعبر عن آليات ترتبط بإنشاء النقود. ولا تكمن أهميته في مقدار النقود التي تُنشأ فحسب، بل في من ينشئها، وضمن أي حدود، وتحت أي قدر من الثقة المؤسسية.
مشاركة