تتلقى الأسرة دخلها وعليها أن تقرر كم ستترك متاحاً في حساب المدفوعات وكم ستضع في أصل يدر عائداً ما. وهي بحاجة إلى السيولة لدفع الإيجار، وتغطية المشتريات، ومواجهة أي طارئ. غير أن الاحتفاظ بقدر مفرط من المال ينطوي أيضاً على تكلفة: التخلي عما كان يمكن تحقيقه من عوائد عبر بدائل أخرى.
يتضمن هذا القرار اليومي الفكرة الجوهرية لـ الطلب على النقود. فالأمر لا يتعلق بحجم الدخل الذي يرغب المرء في كسبه ولا بعدد السلع التي يود شراءها، بل بحجم الأرصدة النقدية التي يريد إبقاءها متاحة في لحظة معينة.
فكرة أساسية: الطلب على النقود يعني الرغبة في الاحتفاظ بالسيولة، وليس الرغبة في إنفاقها على الفور.
ما هو الطلب على النقود
الطلب على النقود هو كمية الأرصدة النقدية التي ترغب الأسر والشركات والمنظمات الأخرى في الاحتفاظ بها. إنه تفضيل للحيازة؛ إذ يجيب عن السؤال: «ما الجزء من مواردي الذي أريد الاحتفاظ به في صورة نقود؟».
قد تشمل هذه الأرصدة الأوراق النقدية والعملات المعدنية، لكنها لا تقتصر على النقد المتداول فحسب، بل يمكن أن تتضمن أيضاً الودائع تحت الطلب، وأدوات أخرى عالية السيولة بحسب طبيعة التحليل. ويميز البنك المركزي الأوروبي بين مجمعات مثل M1 وM2 وM3 وفقاً لدرجة سيولة مكوناتها. ويختلف التركيب الدقيق لهذه المجمعات بين الأنظمة النقدية، ولذلك يجدر دائماً تحديد مقياس النقود المستخدم بدقة.
ولا ينبغي كذلك الخلط بين مجمع نقدي في أيدي الجمهور والقاعدة النقدية، التي تشمل النقد المتداول والاحتياطيات المصرفية لدى البنك المركزي.
يُجنّب هذا التعريف أربعة التباسات شائعة:
- النقود ليست هي الثروة. فالنقود جزء سائل من الثروة؛ وقد يكون المسكن أو الشركة أو السند جزءاً من الثروة أيضاً، رغم أنها لا تصلح بالدرجة نفسها للدفع الفوري اليوم.
- النقود ليست هي الائتمان. يتيح خط الائتمان قدرة تمويلية، لكنه لا يشكل بحد ذاته رصيداً نقدياً محتفظاً به بالفعل.
- الطلب على النقود ليس طلباً على السلع. فالشخص الذي يزيد من الرصيد الذي يرغب في الاحتفاظ به قد يكون بصدد تأجيل الاستهلاك أو تأجيل شراء أصول أخرى.
- الطلب على النقود وعرضها ليسا مترادفين. يصف الطلب مقدار النقود التي يريد الجمهور الاحتفاظ بها، في حين يصف المعروض النقدي المخزون القائم وفق مجمع نقدي محدد.
إن التمييز بين الطلب والعرض بالغ الأهمية بوجه خاص. ففي حالة التوازن، لا بد أن تكون الأرصدة القائمة في حوزة شخص مستعد للاحتفاظ بها. بيد أن الطلب والعرض قد يتطابقان نتيجة لتسويات في الأسعار أو أسعار الفائدة أو الإنتاج أو المحافظ الاستثمارية، ولكنهما لا يتطابقان بحكم التعريف.
الوحدات النقدية في مقابل القوة الشرائية
لا يكفي مجرد عد الوحدات. فالاحتفاظ بـ 1000 وحدة نقدية عندما تكون تكلفة المشتريات الأسبوعية 100 وحدة لا يعادل الاحتفاظ بها عندما تكلف المشتريات نفسها 200 وحدة. فالرقم الاسمي متطابق، لكن السيولة الحقيقية —أي السلع والخدمات التي تتيح الحصول عليها— قد انخفضت إلى النصف.
لهذا السبب يميّز الاقتصاديون بين:
- الأرصدة الاسمية، معبراً عنها بوحدات العملة؛
- الأرصدة الحقيقية، معبراً عنها بقوتها الشرائية.
إذا مثل Mᵈ الأرصدة الاسمية المطلوبة ومثل P المستوى العام للأسعار، فإن الأرصدة الحقيقية يعبر عنها بـ Mᵈ/P. وهذه ليست صيغة شكلية، بل تسمح بالفصل بين الرغبة في الاحتفاظ بمزيد من القوة الشرائية والزيادة المحضة في الأرقام الناتجة عن ارتفاع الأسعار.
فإذا تضاعفت جميع الأسعار وأرادت الأسرة الحفاظ على القدرة ذاتها على الدفع تماماً، فإنها ستحتاج إلى ضعف الرصيد الاسمي. وبذلك يكون طلبها الاسمي قد ارتفع، على الرغم من بقاء طلبها الحقيقي دون تغيير.
تمييز مفيد: زيادة الوحدات النقدية لا تعني بالضرورة زيادة السيولة الحقيقية؛ فكل شيء يعتمد على ما يمكن لتلك الوحدات شراؤه.
لماذا يحتفظ الناس بالنقود
توفر النقود ميزة لا تتيحها الأصول الأخرى دائماً: الجاهزية الفورية والقبول الواسع لإتمام المدفوعات. ويمكن تصنيف هذه المنفعة ضمن ثلاثة دوافع تتداخل فيما بينها من الناحية العملية.
لإجراء المعاملات
نادراً ما يتزامن توقيت الدخل مع توقيت المدفوعات. فالشركة تحصّل مستحقاتها من العملاء في أيام معينة، لكنها تدفع الرواتب والموردين والضرائب في تواريخ مختلفة. وتحتفظ الأسرة بالنقود لتغطية نفقاتها في انتظار ورود الدخل التالي.
كلما زاد حجم العمليات، زاد عادةً الرصيد اللازم لتنفيذها إذا بقيت الشروط الأخرى دون تغيير. ومع ذلك، فإن التكنولوجيا وتنظيم المدفوعات لهما أهمية: فعمليات التحصيل الأكثر تواتراً، والتحويلات السريعة، أو الإدارة الأكثر كفاءة للسيولة النقدية، كلها عوامل قد تتيح إنجاز المعاملات نفسها مع تجميد قدر أقل من الأموال.
لمواجهة الطوارئ
تبرر حالات الإصلاح، أو الانخفاض المؤقت في الدخل، أو النفقات غير المتوقعة، الاحتفاظ بهامش من السيولة. ويمكن لهذا الدافع الاحترازي أن يكتسب أهمية أكبر مع تزايد حالة عدم اليقين.
إلا أن هذا الأثر يعتمد على نوع العملة المعنية. فقد يدفع عدم اليقين بشأن الدخل إلى الاحتفاظ بمزيد من السيولة الكلية، في حين أن انعدام الثقة في عملة تفقد قوتها الشرائية قد يقود إلى استبدالها بأصول أو عملات أخرى. فليس كل سعي وراء الأمان يرفع الطلب على نقد محدد.
كجزء من المحفظة الاستثمارية
يعد الاحتفاظ بالنقود أيضاً خياراً في مواجهة بدائل أخرى؛ فالأصل الآجل قد يدر عائداً أعلى، لكنه يكون أقل سيولة أو ينطوي على مخاطر. وتسهل النقود الانتظار والاختيار والاستجابة للفرص المتاحة دون الحاجة إلى بيع أصل آخر أولاً.
وهذه المرونة لها ثمن: تكلفة الفرصة البديلة. وهي العائد أو المنفعة التي يُضحّى بها جراء الاحتفاظ بالموارد السائلة بدلاً من توظيفها في بديل مماثل. ولا يضع الاختيار «نقوداً عديمة المخاطر» في مواجهة «أصول ذات عائد» بصورة مطلقة، بل يقارن بين السيولة والأمان وتكاليف التحويل والعوائد ذات الصلة.
على ماذا يعتمد الطلب على النقود
لا يوجد سبب واحد أو استجابة متطابقة لدى جميع الأفراد؛ ومع ذلك، تساعد عوامل متعددة على فهم تغيراته.
الدخل والنشاط الاقتصادي
غالباً ما يؤدي ارتفاع الدخل الحقيقي أو زيادة مستوى النشاط الاقتصادي إلى مزيد من المعاملات. وفي ظل ثبات العوامل الأخرى، تميل الأسر والشركات حينها إلى الرغبة في حيازة أرصدة حقيقية أكبر. ولا تفرض هذه العلاقة نسبة ثابتة وشاملة، بل تعتمد على عادات الدفع، وسهولة الوصول إلى الخدمات المالية، وتنظيم المعاملات.
مستوى الأسعار
عندما ترتفع الأسعار، تبرز الحاجة إلى رصيد اسمي أكبر للحفاظ على القوة الشرائية نفسها. ويفسر هذا الأثر لماذا قد يطلب اقتصاد ما وحدات نقدية أكثر دون أن تكون هناك زيادة في السيولة الحقيقية المرغوبة.
العوائد وأسعار الفائدة
إذا ارتفع عائد أصل بديل بينما لا تقدم النقود مقابلاً مكافئاً، يصبح الاحتفاظ بالنقود أكثر تكلفة نسبياً، ويميل الطلب عليها عادةً إلى الانخفاض.
الكلمة المفتاحية هنا هي نسبياً. فبعض الودائع المندرجة ضمن المجمعات النقدية تدفع فائدة، ولهذا السبب لا يكفي الاكتفاء بمراقبة «سعر الفائدة» فقط، بل الأهم هو الفارق بين عائد النقد المعني وعوائد بدائله. ويمكن لهذه العلاقة أن تتباين تبعاً لنوع المجمع النقدي والمؤسسات والسياق العام.
التضخم المتوقع
إذا توقع الناس أن العملة ستفقد قوتها الشرائية بسرعة، فقد يصبح الاحتفاظ بالأرصدة الحقيقية أعلى تكلفة؛ وقد يعجلون بمشترياتهم أو يبحثون عن أصول تحفظ قيمتها بشكل أفضل. ولا يشترط أن يكون هذا التعديل فورياً أو متماثلاً، غير أنه يوضح أن الطلب يعتمد على التوقعات، وليس على الأسعار السابقة وحدها.
عدم اليقين والثقة والقواعد
تؤثر إمكانية التنبؤ بما يترتب على العقود، والاستقرار النقدي، والثقة في المؤسسات على أشكال السيولة التي تُقبل ويُحتفظ بها. فعندما تكون القواعد واضحة، يستطيع الأفراد مقارنة البدائل وتنسيق المدفوعات بقدر أقل من الاحتكاك؛ أما حين لا تكون كذلك، فقد يسعون إلى حيازة مزيد من الأرصدة الاحترازية أو يتخلون عن عملة معينة.
ومن منظور القرارات اللامركزية، لا يستطيع أي مخطط أن يرصد هذه التفضيلات بدقة تامة. فالطلب الكلي ينبثق عن ملايين الخيارات الفردية المتعلقة بالمدفوعات والادخار والمخاطر والفرص.
التحرك على منحنى الطلب أو تغيره
يلخص تمثيل بسيط هذه الآليات:
Mᵈ/P = L(Y, i, expectativas, incertidumbre, pagos, …)
هنا، يعتمد الطلب على الأرصدة الحقيقية على الدخل الحقيقي Y، وعلى تكلفة الفرصة البديلة الممثلة بشكل مبسط بـ i، وعلى عوامل أخرى.
وإذا تغيرت تكلفة الفرصة البديلة مع بقاء كل شيء آخر ثابتاً، يحدث تحرك على طول الدالة المحددة. أما إذا تغيرت تكنولوجيا المدفوعات أو الثقة أو تفضيلات السيولة، فإن الدالة ذاتها تتغير: أي ينتقل منحنى الطلب بأكمله.
يساعد هذا الفارق على تجنب التفسير الميكانيكي المفرط؛ ففترتان تشهدان سعر الفائدة الملحوظ نفسه قد تُظهران مستويات مختلفة من الطلب بسبب تغير المخاطر، أو تغير عوائد مكونات النقد، أو تفاوت سهولة تحريك الأموال.
ما علاقة الطلب على النقود بسرعة الدوران والإنفاق
تشير سرعة دوران النقود إلى عدد المرات التي يُستخدم فيها الرصيد النقدي، في المتوسط، لتغطية الإنفاق الاسمي خلال فترة زمنية معينة. وانطلاقاً من المتطابقة MV = PY، يمكن كتابة V = PY/M.
وهذه المعادلة المحاسبية مفيدة: فإذا ظل الإنفاق الاسمي PY ثابتاً واحتفظ الجمهور برصيد نقدي M أكبر، فإن سرعة الدوران المحسوبة ستكون أقل. وبذلك يمكن لتفضيل أكبر للسيولة أن يتوافق مع انخفاض سرعة الدوران.
إلا أن هذه المتطابقة لا تكشف وحدها عن السبب الكامن؛ إذ قد يعكس انخفاض سرعة الدوران أيضاً تغيرات في أساليب القياس، أو في تركيبة المجمعات النقدية، أو في أنظمة المدفوعات، أو في النشاط الاقتصادي. كما أنها لا تثبت أن زيادة M تؤدي تلقائياً إلى تغيير نسبي في الأسعار أو الإنتاج؛ فالانتقال من متطابقة حسابية إلى تفسير سببي يتطلب افتراضات بشأن السلوك والتكيف.
تحذير: تُرتب المعادلة المحاسبية المتغيرات، لكنها لا تغني عن تحليل الأسباب التي دفعت الأفراد إلى تغيير قراراتهم.
دعنا نعد إلى الأسرة المذكورة في البداية. إذا توقعت نفقات وخشيت من طارئ ما، فقد تترك قدراً أكبر من المال متاحاً. وإذا بدأ أصل بديل يقدم عائداً أعلى بكثير وكان بالإمكان تغطية المدفوعات بيسر، فربما تقلص هذا الرصيد. وإذا توقعت خسارة سريعة في القوة الشرائية، فقد تحتفظ بقدر أقل من تلك العملة، وإن كانت لا تزال ترغب في السيولة في صورة أخرى.
يتلخص فهم الطلب على النقود، في نهاية المطاف، في مراقبة ذلك التوازن المتغير بين الجاهزية والتكلفة. فالدخل والأسعار وأسعار الفائدة ذات أهمية، وكذلك التوقعات والتكنولوجيا والثقة. فالنقود التي يحتفظ بها كل فرد ليست متبقياً سلبياً، بل هي نتاج اختيار لمقدار هامش الحركة والمناورة الذي يرغب في الاحتفاظ به.
مشاركة